公司点评 中国软件国际
依托华为生态构建的“AI+信创”全链条业务布局，未来具备加快产业渗透与可持续发展能力
报告正文
投资要点
IT服务主业筑底企稳，“AI+鸿蒙”市场多维布局
公司聚焦算力、云边端模型、人工智能等技术核心能力，主要围绕金融、政务、电力、交通、公共事业、企业制造等行业打造鸿蒙、全栈AI等场景应用及落地方案。企业历年营收表现，2020-2022年处于规模扩张期，增速分别（+17.10%、+30.47%、+8.74%）；2023-2024年处于转型调整期，增速分别（-14.44%、-0.97%）。2024年度主要业务及发展方向，1）、积极布局全栈AI产品与服务，构建覆盖算力基础设施运营、数据治理、模型训练、推理部署、端侧智能、云智能到AI原生ERP及Agent行业应用的完整AI技术栈，并为金融、医疗、能源电力、制造等领域头部客户推出多元AI解决方案。2）、打造AI原生ERP咨询实施和自研服务能力，重点投入研发企业核心经营系统行业发行版，实现业务流程智能化和全面国产化适配，并成功交付了多个能源电力领域央国企的标杆项目；加大投入建设基于生成式AI技术的Agentic CDM交付方法体系，通过人与智能体协同，覆盖项目全生命周期，为企业提供了标准化、智能化的交付框架。3）、发挥开源鸿蒙平台和软硬一体产品优势，联合深开鸿在操作系统安全、硬实时、星闪连接等多项技术实现突破，打造“国之重器”、“城之新锐”等标杆；深度绑定华为鸿蒙生态，服务400+企业、提供500+应用鸿蒙化迁移、累计上架7000+元服务。4）、专注智能云业务深耕，连续七年保持华为云生态份额第一，公有云Core业绩同比增长25%，荣获华为云生态大会唯一重磅级奖项“华为云生态磐石奖”。综合来看，我们认为，公司IT服务基石主业处于触底企稳阶段。其依托华为生态构建的“AI+信创”全链条市场布局，未来具备加快产业渗透与可持续发展能力。
围绕创新技术应用，提升全栈服务能力
公司围绕“全栈AI、云智能、鸿蒙生态、ERP数字化转型”等核心技术应用，持续加大在“智能化+国产化”领域的战略投入，逐级夯实从底层软、硬件到行业场景落地的一体化服务能力。AI产品与技术体系层面，公司自研推出了Agentic AI平台Lumi、Lumi ONE及基于DeepSeek R1的训推一体平台ARK Foundry，具备模型微调、智能体开发与高效推理能力。围绕AI原生应用与大模型应用，公司打造了JointPilot灵析平台，支撑多行业智能决策与业务流程智能化。此外，公司推出了AI数据分析师Agent、政务AI Agent、金融智能陪练Agent等应用型智能体，服务金融、政务、电力、医药等行业，落地智能问答、数据分析、审计监测、政策解读等应用。ERP+AI+信创融合方面，创新推出AI原生ERP行业发行版，适配国产软硬件，助力企业管理变革、流程重塑与数字化升级。R1-EIMOS企业数智化转型支撑平台首创“业务模型
+数据模型”驱动，贯通企业战略设计到落地执行全链条。通过可视化4A架构（业务/应用/数据/技术）呈现企业全貌，提升跨部门协作效率50%；基于AI辅助低代码开发，快速生成智能合同管理（ICM）、产品配置（CPQ）等应用，落地周期缩短60%；更以“x360”全景视覆盖LTC、IPD等核心流程，驱动经营决策智能化。我们认为，公司聚焦行业级应用场景深耕细作，正在进行“智能化+国产化”全栈技术服务能力的多维提升。
立足服务华为战略，实现“同舟共济”发展
公司与华为长期保持从基础软硬件、AI平台、智能体到行业应用的全栈合作，系华为云连续七年的“同舟共济”合作伙伴，双方在协同创新、生态共建与行业赋能等方面多维度深度合作。华为云产业应用，公司云集成业务业绩与项目数量在华为生态中稳居第一。通过华为云链接泛DeepSeek等高价值客户，累计为300余家企业提供昇腾AI适配、模型训练、上云规划等服务，已交付超200个CTSP项目，助力华为云AI产业生态快速成长。华为AI算力与应用，公司与华为共同合资成立贵安新区中软云智科技，推动昇腾算力落地与产业智能化升级。双方联合共建北京昌平未来科学城数字电力科创中心，集成DeepSeek模型与AI服务，打造“AI计算+工程化落地+场景咨询+智能体开发”的四位一体服务体系。华为AI平台、方案与产品，双方协同开发了JointPilot灵析平台，基于华为云AI原生应用引擎，共同打造行业大模型解决方案与智能体产品。原生鸿蒙生态，与深开鸿（“鸿蒙之父”王成录领衔、公司战略参股）在鸿蒙生态领域形成紧密协同，共同推动操作系统国产化与智能终端生态建设。目前，公司已基于此平台已开发50余种通用AI算法与6款行业智能终端，支持智慧城市、交通治理、应急监测等多个应用场景，持续释放“操作系统+AI+行业终端”的产业协同价值。协同华为出海，持续提升出海服务能力，积极赋能全球区域数智化发展实践。香港地区，成功打造香港启德体育园、香港警署CDIP项目等标杆案例。中东地区，成立合资公司JAT，携手华为云推进新未来城数字基础设施建设，实现Sindalah UOC项目成功上线。
微秒级响应+多硬件兼容，国产M-Robots OS开源推动机器人群体智能升级
7月24日，全国首个基于开源鸿蒙的机器人操作系统M-Robots OS在开放原子开源生态大会上正式宣布开源。该项目由开放原子开源基金会孵化、深开鸿牵头发起，旨在通过开源共建模式打造统一的机器人操作系统，推动机器人行业生态融合与智能协同升级。M-Robots OS定位为分布式异构多机协同操作系统，其核心能力包括：（1）多机实时协同：依托分布式软总线技术，实现微秒级响应（中断响应与任务切换时延≤1微秒），支持多机器人高效协作；（2）多硬件形态兼容：通过弹性部署和接口标准化，适配工业机械臂、AGV、人形机器人、无人机等异构设备；（3）AI原生支持：内置AI框架与算法库，配备智能体开发框架，推动机器人从“单体智能”迈向“群体智能”；（4）全栈开发工具链：提供仿真、调试、训练等工具，显著提升研发效率。开源计划分阶段推进：2025年7月首期开源核心子系统与开发工具；2025年12月新增芯片适配与分布式反控机制；2026年逐步开放AI训练工具与多机协同框架；2027年最终实现基于Agent的群体智能协作体系。目前，项目已联合21家产学研单位（如中软国际、乐聚机器人、哈工大重庆研究院），成立技术委员会聚焦运动控制、具身智能等方向，并在工业机械臂、人形机器人等场景完成验证，与珞石、埃夫特等企业推进落地应用。作为开源鸿蒙生态的重要延伸，M-Robots OS首次将分布式技术深度融入机器人领域，解决了行业长期存在的系统割裂与实时性不足痛点，其开源模式可降低重复开发成本，推动不同厂商设备的数据共享与协作效率，为国产操作系统在机器人产业的替代进程提供关键支撑。
图表一、该项目已汇聚21家“产学研用”成员单位
IT之家，中航证券研究所
投资建议
我们认为，公司IT服务基石主业处于触底回稳阶段。其依托华为生态构建的“AI+信创”全链条业务布局，未来具备加快产业渗透与可持续发展能力。预计公司2025-2027年的营业收入分别为180.94亿元、197.89亿元、216.47亿元；归母净利润分别为6.13亿元、7.24亿元、8.17亿元，对应目前PE分别为26X /22X /19X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧
盈利预测摘要（单位：百万元）
公司收入预测：
公司是中国领先的大型综合性软件与信息服务企业，主营收入主要包括两部分，技术专业服务集团 TPG 和互联网信息科技服务集团IIG 。2024年技术专业服务集团 TPG收入同比下降1.7%，主要是受去年部分大客户业务需求收缩导致。互联网信息科技服务集团IIG收入同比增长4.0%，主要是报告期內Agent产品和开源鸿蒙产品和解決方案业务收入增加。展望未来，公司将进一步夯实基石业务，深入应用AI工具提质增效，AI招聘Agent，AI运营Agent已经在内部上线运行，大幅提升了相关领域的运营效率，确保基石业务稳健发展。
1、技术专业服务集团TPG
TPG主要是为大客户、大行业提供技术和专业服务，包括战略咨询、软件平台服务、云服务、产业工程化服务、应用开发服务及管理等服务。公司积极布局“1+3”即云智能+鸿蒙智能物联网与数字孪生/企业数字化转型与ERP咨询实施/AIGC业务，已形成围绕全栈AI主线相互促进的业务有机体。2023-2024年，公司成立AIGC研究院、模型工场业务部、行业数智化解决方案军团、数字电力科创中心、金融AIGC军团、金融AI实验室、中软国际咨询公司、GBU国际业务部，以专业化团队加速推进行业AI应用及国际化，在电力行业取得成功并持续扩大战果，进一步突破数字政府、智能交通等领域。我们预计该业务2025-2027年增速分别为7.00%、10.00%、10.00%。
2、互联网信息科技服务集团IIG
IIG主要面向中、小型客户，提供以“解放号”平台为核心的软件众包、云迁移、云运维、云咨询等线上服务。“解放号”定位为可信的IT服务互联网众包平台，基于社会化协作、共享的原理，为有中短期IT服务需求的客户、有提供服务意愿的个人、团队和企业提供一个交易、交流的平台；在整个IT服务过程中提供开发协作云和有效、全面的辅助和指导，确保交易双方能够快速、安全、有效地完成软件定制开发交和交付。我们预计该业务2025-2027年增速分别为5.00%、5.00%、5.00%。
公司分产品收入预测表
附表：盈利预测（单位：百万元）
证券研究报告名称：《中国软件国际（0354.HK）首次覆盖：“AI+鸿蒙”多维布局，业务+华为“同舟共济”》
2025年7月25日
中航先进制造 团队介绍
邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。SAC执业证书：S0640521040001。
卢正羽：先进制造研究员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。SAC执业证书：S0640521060001。
闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖工业母机、机器人、激光设备、锂电设备。SAC执业证书：S0640524070001。
周子硕：先进制造研究员。南洋理工大学应用经济学硕士，2024年11月加入中航证券，覆盖先进产业中小盘研究。SAC执业证书：S0640124110004。
中航研究
研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。
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