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最近公募基金都在发布2025年四季报我也翻阅着学习下发现有几位人工智能领域的基金经理写得不错尤其提及到三个重要问题分享给球友们
第一个问题人工智能到底有没有泡沫
很多投资者都会把这轮人工智能和当年互联网泡沫做比较基金经理们从投资端和产业端分别给到了观点
在投资层面就是看基本面和估值的匹配程度
一方面互联网泡沫的时候大部分公司都是没有盈利的靠所谓的点击率和用户数讲故事而现在人工智能巨头都有实实在在的业绩和现金流而且现金流大多是用来做研发再投入和资本开支继续循环
另一方面当年互联网龙头都给到前瞻市盈率就是预测次年利润再给估值哪怕如此都有50倍甚至百倍PE而现在科技巨头普遍是30倍左右
最典型就是英伟达从2023年初到2025年底股价涨了10倍但期间利润从40多亿美元到700多亿美元远超10倍导致估值不升反降当然根据最新市场预期2026年PE估值依然有35-40倍不算便宜但肯定不算夸张
在产业层面就看能不能带来效率的提升互联网泡沫时候商业模式还不算太成熟很多光缆都是属于产能闲置没人去用而现在AI渗透到各行各业确实起到了替代人工的作用正在迈向商业化应用的加速阶段
结论就是通过横向对比2000年互联网泡沫时期基金经理认为当前人工智能产业的发展基础更为坚实泡沫化特征并不显著
第二个问题国内人工智能的发展处于什么阶段
肯定要承认咱们和海外主要就是美国人工智能存在差距但并非就是简单的落后不用妄自菲薄还是能看到一些发展和进步
算力端国产算力芯片是从能用慢慢到好用的质变跨越例如某家公司新一代超算中心架构的推出显著拉动了芯片光模块和服务器的全产业链需求这就是底层的进展
硬件端无论是英伟达或谷歌等龙头资本开支的超预期都带来国内光模块PCB液冷光纤光缆等核心环节的订单饱满同时能带来净利润的高速增长这是国内最显著的强项
应用端有基金经理说国内拥有三个最最完整的工业体系最丰富的应用场景最大规模的统一市场和数据资源正如移动互联网时代的成功庞大内需市场就是人工智能产业发展的底气
最近很典型的两个案例就是字节豆包手机助手和阿里千问个人助手专业术语叫端侧AI应用其实就是向个人消费者市场的延伸
结论就是国内人工智能和全球顶尖水平存在一些差距但这些差距反而意味着产业处于景气投资的黄金元年
第三个问题怎么看待2026年的人工智能领域投资
大概是有两类观点
先看硬件端市场觉得海外算力链的基数比较高还想要超预期增长就比较难需要靠现象级应用的拉动然而国内算力链在国产化替代加速和性能瓶颈突破的推动下有可能迎来量价齐升的增长期
再看软件端市场觉得通过这几年累计算力和产业链相当于是把人工智能的高速公路给铺好了接下来就等待一辆辆满载的应用货车飞驰而过同时有了爆款应用就需要有更多算力那就会反过来刺激硬件端的增长
至于具体赛道和标的别说是基金经理们就连卖方报告都是风格迥异看10篇计算机行业的年度策略报告就有10批不同的个股名单
具体梳理下有这么几类
一是AI终端就是消费电子智能眼镜智能汽车或机器人等产品软件出现爆品概率比较大例如虹软科技萤石网络中科创达当虹科技科大讯飞等
二是产业赋能就是在实业里能够真正帮助提升效率的例如安防工控税收等拥有行业壁垒和数据的公司就有潜力例如海康威视大华股份中控技术税友股份汉得信息等
三是出海逻辑国内AI进展其实就仅次于美国因此很多搭载了AI功能的应用到国外其他地区就是降维打击尤其是海外收入增速比较高的企业例如福昕软件合合信息金山办公道通科技万兴科技焦点科技等
坦白说这里面很多上市公司我都不太熟悉整个人工智能产业链要包含软件和硬件而我所覆盖只是硬件端
在对AI人工智能有了更深刻的理解后有朋友就直接问我人工智能板块到底是该投资软件还是硬件
早在没有AI人工智能的时代里计算机板块的投资就始终是个难解的话题硬件更容易算出订单和业绩软件则更有优质SaaS订阅模式各有千秋
记得多年前有位计算机首席分析师来我司路演就说A股投资者会更偏向于硬件端订单都能跟踪得到下游客户的资本开支都会披露算PE估值很方便而软件端都是处于规模初期只能看订阅量或续费率不确定性比较高
时至今日市场再次证明了这个说法AI硬件出现很多大牛股可是毕竟硬件企业确实都涨了不少估值来到较高分位数性价比就不如软件企业这时候还想要跟踪人工智能板块就不得不关注到软件部分
很多基金经理在季报里都写到挪仓方案大部分是提升AIGC应用板块的配置权重但同时算力比重依然能占到大头后来我就发现这样配比好像不如就直接计算机指数或ETF啊大道至简
人工智能的发展确实超乎想象前两年内部讨论还在说可能要10年才能看到各行各业的变化没想到刚过了2-3年AI赋能的渗透率就已经很高生活里处处可见
总结一句话如果说去年是AI硬件算力的追赶之年那今年很可能就是AI应用爆发的关键之年
当然落实到投资端还要再继续观察没那么简单很多时候产业端和投资端是两码事或者说有些时间上的错位我们一起慢慢体会
